近期，全球铜市场正面临着复杂多变的局势，贸易保护主义的抬头、冶炼成本的上升以及市场需求的波动，都给铜市的供求平衡带来了严峻考验。
春节假期期间，美国宣布暂缓对加拿大和墨西哥加征25%关税30天，却对中国再加10%关税，中方随即进行反制。2月中旬，特朗普放风将实施“对等关税”措施，适用于所有国家。国盛证券预计这可能拖累我国出口，家电、电子等行业受影响显著。不过，从特朗普上一任期情况看，中美贸易谈判大概率会有转机。而且中国家电企业海外布局较早，只要美国需求存在，全球需求受影响有限，除非各国出现关税混战，才会对全球需求造成实质性负面影响。
在货币政策方面，美联储1月议息会议维持利率不变，鲍威尔重申不急于降息，整体基调中性略偏鹰。但特朗普此前要求美联储立即降息，若其持续施压，美联储降息力度可能强于市场预期。
铜冶炼环节也面临着巨大压力。去年12月，智利矿业公司与江西铜业达成的2025年铜精矿加工精炼费用大幅低于2024年，上海有色网最新的周度现货精矿加工费已降至负值。这主要是因为冶炼产能增长高于精矿供应增长，导致精矿供应紧张，冶炼亏损，持续考验着冶炼产量。尽管国内冶炼开工率有所下降，但1 - 2月国内铜产量仍同比增加，目前尚未出现减产情况。
从库存方面来看，目前全球铜库存因国内需求淡季出现小幅反弹。贸易商担忧美国加征关税，在特朗普就任前美国加大了铜进口，COMEX库存略有增加。上期所库存也因需求淡季而增加，国内现货由升水转为贴水。
虽然目前国内冶炼尚未减产，但国家统计局数据显示，冶炼利润已转为亏损，冶炼减产迟早会发生。海关数据显示，去年12月国内未锻轧铜及铜材进口量创年内新高。
在需求端，国内终端需求延续良好态势。电力行业投资增长显著，新能源装机增速虽有所下降，但电网瓶颈凸显带动电网投资两位数增长，预计2025年电力投资将延续正增长，带动铜需求稳定增长。汽车行业中，2024年
新能源汽车产销增长明显，预计2025年在政策扶持和智能驾驶加持下，汽车产销有望正增长，新能源汽车渗透率将进一步提升。家电行业在国家以旧换新政策和扩大内需指引下，2025年产量有望延续正增长。房地产行业在中央经济工作会议相关政策下，预计2025年有望企稳。
总体而言，特朗普政策的不确定性增加了铜价的振幅，目前对铜价趋势影响尚不明显。低迷的精矿加工费使冶炼减产可能迟早出现，而国内铜下游主要需求行业有望延续良好势头，铜下游需求可能延续正增长。未来，铜市的供求平衡仍需密切关注。
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