过去几个月，全球贵金属市场经历了一场前所未有的“大迁徙”。由于交易员担心贵金属可能受到关税影响，纽约期金相对于全球基准价格出现了大幅溢价。这种异常溢价刺激了大规模的套利交易，促使银行和交易员将大量黄金和白银通过飞机和轮船运往美国，甚至扭曲了美国的贸易数据。
然而，这一局面在2025年4月2日戛然而止。特朗普政府在白宫签署关于所谓“对等关税”的行政令，将黄金、白银、铂和钯等金属排除在关税之外。这一政策的出台，使得美国贵金属市场上的溢价迅速蒸发。周三，纽约黄金期货与伦敦现货黄金之间的价差一度超过62美元/盎司，但在豁免政策公布后，这一差价迅速缩窄至23美元/盎司。白银市场的“实物交割价差”（EFP）也从超过1美元/盎司跌至24美分。
截至目前，黄金和白金价格双双大跌。纽约期银日内重挫7%，现报32.22美元/盎司；现货白银日内大跌6%，现报31.89美元/盎司；现货黄金回落至3070美元/盎司下方，日内跌2.05%，现报3070.80美元/盎司。
在特朗普政府发布关税豁免之前，美国贵金属市场实际上并未完全消化主要关税的影响。尽管如此，仅是实施关税的风险，就促使交易员纷纷回补在美国市场的空头头寸，从而导致了持续的价差，这反过来又刺激了将实物金属运往美国的行为。运输黄金还一度令伦敦金库面临前所未有的物流挑战。自今年1月以来，伦敦市中心地下深处的英格兰银行金库中，一支15人小团队争分夺秒地满足交易员将金条运往纽约的需求。自美国总统大选以来，价值约600亿美元的2000多万盎司的黄金已进入纽约Comex交易所的仓库，其中大部分来自伦敦黄金市场。
大量黄金涌入美国，使得美国的贵金属库存飙升至历史最高水平。自去年11月底以来，美国的黄金库存增加了2650万盎司，白银库存增加了1.746亿盎司，这些流入的贵金属总价值超过800亿美元。黄金进口推动美国贸易逆差在1月份创下历史新高，经济学家甚至在计算中排除了贵金属。
在美国宣布对从英国和欧盟进口的贵金属将获得关税豁免后，纽约与伦敦间长达数月的黄金价格差异几乎瞬间消失。这一政策转变使得将实物黄金运往美国的紧迫性戛然而止，彻底改变了近几个月来主导市场的贸易动态。此前，为了从交易中获得尽可能多的利润，摩根大通和汇丰控股等银行在过去几个月里一直在组织黄金运输，如今将不得不面对平仓的压力。
Metals Focus咨询公司的董事总经理Nikos Kavalis表示，当将黄金运往美国的动力消失时，交易方向很可能会发生逆转，因为已经抵达纽约的新金条将被运回海外市场，以补充伦敦的库存，或满足中东或亚洲的实物需求。
特朗普政府的关税豁免政策终结了全球贵金属市场的套利盛宴，重塑了市场格局。这一政策的实施不仅使得贵金属市场的溢价迅速蒸发，还导致了黄金和白银价格的大幅波动。未来，随着贵金属市场逐渐适应新的政策环境，全球贵金属的流动方向和交易策略可能会发生重大调整
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